近期海外银行业不断爆雷，但由于此次背景和2008年金融危机存在差异，我们认为未来触发金融危机的概率偏低。当前美国金融体系仍存在一定风险隐患，预计欧美加息节奏将更为谨慎。短期而言，预计目前海外的流动性风险会降低投资者的风险偏好，减轻人民币贬值压力，对国内债券市场形成一定利好。但若风险超预期演化为金融危机，料将会对全球经济产生深远的负面影响。
海外银行业不断爆雷
近日，美国多家银行进入评级机构负面观察名单，瑞士信贷也深陷流动性危机。2023年3月初，继Silvergate银行、硅谷银行、Signature银行因面临流动性危机而被迫关闭后，第一共和银行、阿莱恩斯西部银行、PacWest银行等区域性银行的股价也出现大幅下跌。受此影响，穆迪下调了阿莱恩斯西部银行、第一共和银行、Intrust银行、联信银行、UMB金融、齐昂银行等多家银行的信用评级。与此同时，瑞士信贷作为瑞士的第二大银行，也遭遇巨大的流动性危机。瑞士信贷近两年频频陷入舆论危机，2021年Greensill和Archegos倒闭导致瑞士信贷发生巨额亏损，2022年瑞士信贷曾陷入洗钱风波、信息泄露质控等负面事件。而2023年2月9日，瑞士信贷称2022年度公司亏损73亿瑞士法郎，成为2008年金融危机后的最大亏损。3月14日，瑞士信贷延期发布公司2022年财报，并自称由于内部控制方面的问题，过去两年的财务报告存在重大缺陷，而审计师也对2022年度财报出具了“否定意见”。次日，瑞士信贷的最大投资者沙特国家银行表示将不会再提供更多的援助资金。受上述事件影响，3月15日开盘后，瑞士信贷股价最高下跌30%，当日下跌14%。由于第一共和银行和硅谷银行相似，存款客户类型单一且未保险存款占比偏高，硅谷银行倒闭后，第一共和银行股价也在3月10日和13日暴跌，银行挤兑加剧，面临严重的流动性危机。
在多家银行陷入流动性危机后，欧美政府也及时出手救助以挽救市场信心，阻止了流动性风险以及市场恐慌进一步加剧。3月13日，美国财政部、美联储以及FDIC发表联合声明，表示硅谷银行和Signature银行所有储户可以支取其所有资金；联邦储备委员会为了帮助银行满足存款人需求，设立新的银行定期融资计划（BTFP）向符合条件的存款机构提供最长长达一年的抵押贷款，该贷款允许银行按面值抵押美国国债、抵押贷款支持证券和其他符合条件的抵押品。与此同时，在瑞士信贷3月14日表示过去两年报告程序中发现“重大缺陷”后，3月15日下午3:20左右（纽约时间），瑞士国家银行和瑞士金融市场监督管理局发表联合声明，将在必要时向瑞士信贷提供流动性，此后瑞士信贷股价开始回升。六个小时后，瑞士信贷发布公告称，将从瑞士国家银行获得高达500亿瑞士法郎（约合537亿美元）的抵押贷款，此外，也将回购高达30亿瑞士法郎的高级债务证券以降低利息支出。瑞士信贷流动性获得保障后，次日公司股价止跌企稳。3月16日，第一共和银行也获得摩根大通、美国银行、富国银行、花旗集团和Truist Financial等美国主要银行存入的300亿美元。在第一共和银行得到资金支持后，标普500银行指数当日上涨2.16%，小型银行股价也从最近的抛售中反弹，五三银行和科凯国际股价当日分别上涨4.13%和4.51%。
海外银行业为什么爆雷？
硅谷银行的破产主因在于其业务的特殊性以及风险管理的失败导致其较高的脆弱性。从负债端来看，硅谷银行存款客户单一，主要集中在风投和初创企业，它们极易受到加息周期的负面影响，资金消耗较大但筹集资金来源在加息周期中受限，导致硅谷银行存款流失严重，因而其挤兑风险较高。从资产端来看，硅谷银行持有大量长久期资产，期限错配问题严重，并且其风险管理能力较差，投资灵活性低，没有通过衍生品降低利率风险，导致加息周期开始后持有长期国债以及MBS浮亏严重，在面临挤兑时，浮亏转为实际亏损，进一步使其陷入信誉危机以及流动性危机。
相较而言，瑞士信贷爆雷主要为个体原因，且其积病已久。2021年由于Archegos和Greensill的倒闭，瑞士信贷遭遇巨额损失；2022年，瑞士信贷又经历了一整年连续不断的舆论风波。受2022年全球加息的影响，各国IPO和融资活动减少，瑞士信贷的投行业务盈利能力大幅下降，而负债端资金则持续流出，导致瑞士信贷金融风险持续上升。在公司表示其在过去财年的报告程序中存在“重大缺陷”后，市场恐慌加剧，导致瑞士信贷股价进一步跳水。
金融危机是否会再次来临？
根据经济危机的形成逻辑，近期美国处于阶段一情绪危机与阶段二金融危机之间，但未来演绎至金融危机的概率偏低。危机的传导路径一般为“情绪危机”至“流动性（金融）危机”再到“经济危机”。危机的起点通常是某一次黑天鹅事件导致投资者情绪剧烈波动，股市出现暴跌；随后，情绪危机的影响进一步蔓延，银行出现挤兑，金融市场的融资功能受损；最终，危机从金融部门传导至实体部门，实体经济无法正常运转，进而爆发经济危机。按照“情绪危机-金融危机-经济危机”的传导链，近期美国处于阶段一情绪危机与阶段二金融危机之间，已出现了情绪危机以及一定的流动性风险，但目前而言，流动性风险已初步被及时出台的政策减弱，并未进一步扩大传染、演变至金融危机。虽然由于美联储货币紧缩银行面临一些经营压力以及流动性风险，但此次银行业风险产生的原因、当前美国金融体系现状、政府与美联储以及监管机构的反应与2008年金融危机存在较大差异，因而预计此次加息周期引发系统性金融风险的概率偏低，因而由阶段二演绎至阶段三的概率偏低，我们认为金融危机引发2008年那样深度的经济衰退的概率偏低。